期貨案例分析之銅加工企業(yè)套期保值案例實證分析
來源：網(wǎng)絡(luò)發(fā)布時間：2010-05-31
期貨市場的兩大功能是：發(fā)現(xiàn)價格和套期保值。參與期貨套期保值，可以使企業(yè)有效地規(guī)避市場風險。從套期保值在期貨市場的操作方向上可以劃分為兩類，即：買進套期保值和賣出套期保值。銅加工企業(yè)充分利用期貨的套期保值功能，可以有效地規(guī)避在原料采購環(huán)節(jié)和產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)上的市場風險。
利用買進套期保值規(guī)避在原料采購環(huán)節(jié)上的風險
原料采購是銅加工企業(yè)的一項極其重要的工作，在此環(huán)節(jié)中，電解銅的質(zhì)量、價格，貸款，單位信用，交貨時間、地點等方面，都可能存在風險。充分利用期貨市場，進行買進套期保值操作，可以有效地回避在原料采購環(huán)節(jié)中上述一系列可能出現(xiàn)的風險。
具體實例：
A銅加工廠2005年2月2日簽訂了一份1000噸銅絲供應(yīng)合同，2008年5月底交貨，價格為32000元/噸。經(jīng)成本核算及生產(chǎn)計劃安排，加工周期約為1個月，電銅1噸務(wù)必在4月下旬準備好，加工費約為4000元/噸，這樣電銅的價格就要求不得高于28000元/噸。由于擔心電銅價格上漲，就可以利用期貨市場進行買進套期保值，以當日28000元/噸的價格，買進銅期貨0506合約1000噸（期貨交貨期一般在當月下旬）。
一種情況，到5月時，銅價漲到了29000元/噸，A銅加工廠就可以將1000噸期貨銅全部賣出乎倉，同時在當?shù)噩F(xiàn)貨市場以29000元/噸買進1000噸。這樣，雖然該銅加工廠在買銅原料時，每噸多花1000元，可在期貨上每噸賺了1000元，這樣就保證了原料采購價格仍然穩(wěn)定在28000元/噸。雖然銅價上漲了，但沒有影響銅廠利潤，銅廠通過套期保值有效地鎖定了利潤。（同時將加工費4000元/噸轉(zhuǎn)移到了期貨上，由于在我國期貨盈利不用交稅，減小了生產(chǎn)的進銷差，還達到了合理避稅的目的）。
另外，還有一種情況就是：到5月時，銅價下跌了，銅價下跌到27000元/噸，該廠雖在期貨上虧損1000元/噸，可在現(xiàn)貨市場卻能以低于當時價格1000元/噸買進現(xiàn)貨，同樣能得到彌補，起到了鎖定成本、鎖定利潤的目的。
當然，對買進套期保值的實現(xiàn)方式，還有一種方法就是現(xiàn)貨交割。銅廠也可以把1000噸期貨銅做現(xiàn)貨交割，這種方法在現(xiàn)實中也經(jīng)常使用。
從上面的實例操作中可以看出，銅加工企業(yè)為了有效地回避市場風險，穩(wěn)定原料價格，降低成本，鎖定加工利潤，就應(yīng)該充分利用期貨市場的套期保值功能，而銅加工企業(yè)在原料采購環(huán)節(jié)中可能出現(xiàn)的下列經(jīng)營風險，就有望得到解決：
1.價格風險。由于銅價已在期貨上鎖定，以后任何價格上的波動都能相應(yīng)得到對沖，有效地回避了市場價格漲跌帶來的風險。
2.品質(zhì)質(zhì)量風險。因為在期貨交易所交易的銅合約，是一種標準化合約，貨物提單是標準化倉單，對銅的品質(zhì)質(zhì)量、生產(chǎn)廠家、品牌、執(zhí)行標準等方面有著極其嚴格的要求，因而，這方面的風險能得到有效的回避。
3.貨款方面。期貨交易是一種保證金交易，也就是不需要支付全額的貨款，只需預(yù)先支付相當于貨款的5%左右的交易保證金，就可以進行交易，這樣就解決了壓貨需要占用大量資金的問題。
4.信用風險。期貨合約的履約是采取經(jīng)紀公司和交易所兩級擔保負責制，幾乎不存在履約信用風險。
5.交貨時間、地點。標準化合約，標準化倉單，對交貨的時間和地點有嚴格的規(guī)定，不存在隨意性。
利用賣出套期保值規(guī)避在產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)上的風險
產(chǎn)品銷售是銅加工企業(yè)的關(guān)鍵，而價格問題則又是關(guān)鍵中的關(guān)鍵，市場價格的波動，直接影響著企業(yè)的效益。怎樣利用期貨市場，規(guī)避市場價格風險，顯得至關(guān)重要。賣出套期保值，為銅加工企業(yè)的產(chǎn)品銷售，提供了一個回避價格風險的有力工具。產(chǎn)品加工出來后，市場價格下跌，是企業(yè)最擔心的問題。怎樣利用期貨市場進行賣出套期保值呢？
舉如下實例說明：
A銅加工廠2月2日買進1000噸電解銅，價格為28000元/噸，當時銅絲價格為32000元/噸。加工周期預(yù)計為一個月，銅絲將在一個月后出廠，由于廠方擔心一個月后銅絲價格下跌，因此，該廠就可以在期貨市場上，做賣出套期保值，以28000元/噸的價格賣出1000噸期貨銅。這樣，就可以規(guī)避由于銅價下跌而引起銅絲價格的相應(yīng)下跌而帶來的價格風險。
一個月后，銅絲加工出來了，比如市場價格果然跌了，電解銅價跌到了27000元/噸，銅絲價格每噸也相應(yīng)跌了1000元為31000元/噸，這樣雖然該廠的1000噸銅絲按當時市場價27000元/噸銷售比一個月前少賣了1000元/噸，但期貨市場上的1000噸期貨銅每噸盈利了1000元，這樣銅絲銷售中的虧損恰好在期貨中得到了彌補，銅絲加工毛利潤仍然鎖定在每噸4000元，相當于銷售價格還是固定在一個月前的32000元/噸的價位上。
當然，還有一種情況就是：一個月后，市場價格漲了。比如說，電解銅價漲到29000元/噸，相應(yīng)銅絲價格每噸也上漲了1000元為33000元/噸，這樣，銅絲銷價每噸比一個月前高賣了1000元，但期貨銅每噸則虧損了1000元，這樣期貨上的虧損在銅絲銷售價格中得到了彌補。
明確套保目標制定套保方案
制定合理的套保目標是做好套保的前提，目標應(yīng)盡可能與市場相吻合，否則，可能錯過套保時機。確定合理的保值量，是做好套保交易的另一個重要因素。在賣出套保時，當市場處于熊市，價格在套保目標之上則可將全部產(chǎn)量拋出以鎖定利潤；而當市場處于牛市時，宜進行部分套保，一般保產(chǎn)量的四分之一至三分之一，這樣既可回避市場風險亦可減少失去應(yīng)得利潤的機會，可謂是進退自如。
在明確保值目標后，再來確定具體的操作方案。方案內(nèi)容包括：保值量、均價，操作策略、止損點、資金運用及風險控制等。
綜合運用交易技巧提高套期保值效果
要想在變幻莫測的期市上成功地規(guī)避風險，就必須充分借鑒別人的經(jīng)驗與教訓(xùn)，充分運用投資技巧和藝術(shù)，提高套期保值效果。
1.以趨勢分析指導(dǎo)階段性保值操作，把握波段行情。期市價格漲跌互現(xiàn)，即使是大勢看漲（看跌），但從階段來看仍是漲跌交替出現(xiàn)，以波浪形式向前運動延伸。因此，我們可以制定階段性套保操作方案或進行動態(tài)保值，以較小的風險獲得較好的套保效果�！�
2.利用分割法保值，將保值方案中所確定的保值量按金字塔或倒金字塔操作，以分散風險，增加成功的機會�！�
3.以部分技術(shù)指標如KD、RSI、成交量與未平倉量等指標發(fā)出的信號來指導(dǎo)短期交易，同時提前對LME銅價走勢作出預(yù)測。在短線運作中，由于SHME與LME銅價具有強相關(guān)性，正常情況下，SHME與LME銅價漲跌方向基本一致，要在短線操作中取勝，還需提前對LME銅價走勢作出判斷。
4.靈活運用基差理論。傳統(tǒng)套保理論認為，套保前提是必須有一個穩(wěn)定的基差，在基差變化不等于零的情況下，套�？赡艹霈F(xiàn)極度成功，也可能產(chǎn)生極度失敗的情形。實際上，基差變化往往不等于零，套保者仍需承擔因現(xiàn)貨價格與期貨價格變動趨勢不一致而引起的基差變動風險；基差是套期保值的一個決定性因素，其成功與否，關(guān)鍵在于對基差的把握程度。因此，為了減少、消除基差風險甚至從基差變動中獲取額外利益，套保者可在套保合約到期月份、交易方向、出入時機及持倉量等方面作出適時有效的選擇和調(diào)度�！�
5.抓住機會進行套利交易。在進行套保的同時，交易者可視市場變化情況，抓住機會進行一些風險較小的套利交易，以進一步提高套保效果�！�
所以，對市場進行深刻的分析研究，盡可能地準確把握市場行情，對銅加工企科學(xué)地利用期貨市場，實施相應(yīng)的套期保值方案，至關(guān)重要。
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